Veckans affärer nummer 21 Prenumerera Läs Online
Veckans affärer nummer 21
Prenumerera
Läs Online
VA Hållbarhetnummer 4 Prenumerera Läs Online
VA Hållbarhetnummer 4
Nyheter Industrivärden har köpt ytterligare aktier i Volvo under februari. Investmentbolaget har under månaden förvärvat drygt 5,1 A-aktier och nästan 5,4 miljoner B-aktier. Innehavet motsvarade i slutet av februari 5,0 procent av kapitalet och 11,7 procent av rösterna, en ökning med 0,5 respektive 0,7 procentenheter sedan föregående månad. Industrivärdens innehav av B-aktier i Volvo har de senaste åren fluktuerat mellan noll och som högst 2 miljoner aktier, enligt SIS ägarlistor. Sedan november i fjol har investmentbolaget brutit den trenden och månad för månad köpt på sig fler B-aktier till nivån om nästan 11 miljoner i slutet av februari. Investor köpte under februari ytterligare 500.000 Electrolux B-aktier. Dessutom lät bolaget stämpla om 250.000 A-aktier till B-aktier. Det totala innehavet uppgår därmed till 34,6 miljoner B-aktier och drygt 8 miljoner A-aktier, vilket motsvarar 13,8 procent av kapitalet och 29,6 procent av rösterna. Omstämplingen har gjort att Investors röstandel har sjunkit med 0,3 procentenheter sedan i slutet av januari, trots aktieköpen. Det framgår av statistik från SIS Ägarservice. Direkt
Nyheter Investors styrelseordförande Jacob Wallenberg försvarar ersättningarna på 110 miljoner kronor till vd:n Börje Ekholm. "Höga ersättningar i näringslivstoppen är något som vi som ägare måste kunna erbjuda", skriver han.
Nyheter Substansrabatten i Wallenbergsfärens maktbolag Investor är rekordstor och ett bekymmer för bolaget ägare och dess vd Börje Ekholm. Aktiemarknaden behöver tydliga besked om Investors framtida strategi för de operativa portföljbolag för att rabatten ska kunna börja krympa. Förhoppningsvis är Börje Ekholm därför tydlig med vad som gäller när han klockan 08.15 i morgon presenterar bolagets bokslutsrapport. Till skillnaden från branschkollegan Industrivärden ligger Investors substansrabatt kvar på en hög nivå. Detta beror bland annat på att aktiemarknaden prissätter Investors innehav i vård- och medecintekniksektorn lågt i förhållande till vad Investor har investerat i dessa. Snart halva den operativa portföljen uppgår till bolag inom Health Care-sektorn. Det skvallrar kanske mest om Investors framtida inriktning, men är inget strategiskt facit för vägen dit. Aktiemarknaden förväntar sig dessutom att investmentbolaget höjer utdelningen. Kassaflödena från investmentbolagets verkstadsbolag, Atlas, E-lux, Husqvarna och ABB, går som tåget och måste skiftas ut till ägarna. Om Veckans Affärer får spekulera så ligger det också nära till hands att Investor har köpt fler ABB-aktier under vintern då aktien inte följt med övriga verkstadsbolag upp i den senaste börsuppgången. I tisdagens handel steg Investor på en köprekommendation från SEB. Ska Investoraktien orka göra samma sak på torsdag så krävs en rejäl utdelning och tydliga besked om framtiden. Det är i alla fall vad aktiemarknaden behöver för att kunna börja skära i den feta rabatten. ----------------------------------------------------------------- ----------------------------------------------------------------- Fakta Investor: Investor är ett investmentbolag med huvudsakligt fokus på svenska storbolag. Värdemässigt var de största investeringarna, per den 30/9 2010, Atlas Copco, ABB och SEB som tillsammans utgjorde 46 procent av Investors totala tillgångar. Verksamheten är indelad i tre affärsområden: Kärninvesteringarna ( 73 procent av tillgångarna): Väletablerade globala noterade bolag. Investeringshorisonten är långsiktig och ägandet utövat via betydande minoritet. Utgör tre fjärdedelar av portföljen. Innefattar åtta bolag: ABB, AstraZeneca, Atlas Copco, Electrolux, Ericsson, Husqvarna, Saab och SEB. Operativa investeringar ( 13 procent av tillgångarna): Medelstora till stora bolag, främst onoterade, med internationell verksamhet. Investeringshorisonten är längre än fem år och ett ägande via majoritet eller betydande minoritet. Innefattar bland annat 3 Skandinavien och Gambro BCT. Private Equity-investeringar (11 procent av tillgångarna): Investeringar i unga tillväxtbolag, främst inom hälsovård och IT. (Finansiella investeringar utgör 3 procent.) Sektorexponering: Industri 34 procent, Hälsovård 24 procent, Finans, 16 procent, IT & Telekom 13 procent, Sällanköpsvaror 9 procent och övrigt 4 procent.
Nyheter Substansrabatterna i investmentbolagen har aldrig varit högre än idag. Spiltans vd, Per H Börjesson, anser att investmentbolagen missgynnas av att de inte har någon distrubitionskanal för att sälja sina aktier och på så sätt stiger rabatterna. VA.se frågade honom hur han ser på investmentbolagens framtid.
Nyheter Sällan eller aldrig har substansrabatterna i investmentbolagen varit högre än idag. Det betyder inte nödvändigtvis att aktierna är köpvärda. Rabatterna kan mycket väl bestå över tid även om de tenderar att variera. Därför bör analysens huvudfokus snarare ligga på investmentbolagens underliggande innehav och investmentbolagens långsiktiga strategier än den aktuella substansrabatten. Låg likviditet på börsen brukar anges som det viktigaste skälet till de skenande substansrabatterna. Kanske kan den också förklaras av att investerare väljer andra placeringar som till exempel banker och verkstad framför investmentbolag. Därtill brukar ägarstrukturer, ägarkoncentration, skatter, portföljaktivitet och maktfrågor anges som förklaringar till den rabatt som aktiemarknaden har stämplat investmentbolagen med. Substansrabatter är inte heller nödvändigtvis något unikt för Investmentbolag även om det är inom detta område som begreppet är mest välkänt. Även branscher som till exempel fastigheter, bygg, skog och konglomerat är drabbade av substansrabatter. Sämst i klassen bland investmentbolagen är Stenbeckskontrollerade Kinnevik. Skillnaden mellan bolagets börsvärde och substansvärdet på dess tillgångar uppgår till 32,6 procent. Investor är inte mycket bättre med en rabatt på närmare 30 procent. Bäst i klassen är som vanligt Ratos med en premie på imponerande 38,8 procent. Bolaget skiljer sig markant från övriga bolag på många plan, men främst genom att vara ett så kallat private equity-bolag, som främst är inriktat mot aktiva och långsiktiga innehav i onoterade bolag. Men det är främst Ratos fantastiska historik som gör att aktiemarknads tilltro till bolaget är så stort. Investmentbolagens substansrabatter Bolag Substansrabatt Kinnevik 32.6 Investor 29.4 Bure 25.9 Latour 22.2 Lundbergs 19.6 Industrivärden 19.2 Öresund 12.3 MSAB 8.4 Svolder 8.3 Ratos - 38.8 Källa: Erik Penser Bankaktiebolag Kursdatum: 12/11-2010
Nyheter På Stockholmsbörsen finns ett helt gäng med investmentbolag. Bolagen är ganska olik varandra i karaktär, ägarstruktur och verksamhetsinriktning. Det som håller dem samman är deras status som investmentbolag och det trista faktum att deras tillgångar handlas med substansrabatt eller maktrabatt. Maktrabatten är en funktion av aktiemarknadens misstro mot investmentbolagens huvudsakliga syfte, är det huvudägarnas eller övriga aktieägares intressen som kommer först i styrelserummen? Stockholmsbörsens kanske mest kända investmentbolag är Wallenbergkontrollerade Investor med investeringar i bland annat ABB, SEB, Astrazeneca och Atlas Copco. Bland de övriga stora investmentbolagen återfinns Handelsbanksfärens Industrivärden med betydande innehav i bland annat Sandvik, Volvo och Handelsbanken. Det av familjen Stenbeck kontrollerade Kinnevik är storägare i bolag som MTG, Tele2, Metro, Millicom och Transcom. Bland de övriga investmentbolagen märks bland annat Svolder, Latour, Traction, Spiltan, Säki, Lundbergs och Öresund. Investmentbolagens ständiga dilemma är substansvärdesrabatten. Rabatten i sig är dock inget större problem så länge den håller sig konstant. Men skulle substansrabatten öka, som den gör från tid till annan, är det självklart negativt för investeraren, men om rabatten sjunker kommer det investeraren till godo. De svenska noterade maktbolag kontrollerar mycket stora värden på Stockholmsbörsen. Men vad är egentligen ett investmentbolag? Statusen som investmentbolag definieras i inkomstskattelagen 39 kapitlet och paragraf 15. I grova drag säger lagen att tre huvudsakliga förutsättningar ska gälla. Bolaget ska investera i marknadsnoterade tillgångar, erbjuda riskspridning och ha en bred ägarspridning. Mer detaljerat säger lagen att med investmentföretag avses ett svenskt aktiebolag eller en svensk ekonomisk förening- som uteslutande eller så gott som uteslutande förvaltar värdepapper eller liknande tillgångar. Och vars uppgift väsentligen är att genom ett välfördelat värdepappersinnehav erbjuda andelsägarna riskfördelning. Och som ett stort antal fysiska personer äger andelar i. Varför handlas då vissa investmentbolag med större rabatt än andra bolag? Den frågan försöker Tomas Hjelströms avhandling ”The Closed-End Investment Company Premium Puzzle*” från Handelshögskolan i Stockholm att förklara. Hans huvudsakliga slutsats är att ägarstrukturer och diversifiering är det som påverkar rabatterna mest. Hans skriver bland annat att en koncentrerad ägarstruktur, ett formellt inflytande, särskilt med aktier med rösträttsskillnader, förefaller att öka rabatten. "Beträffande diversifiering så måste portföljen vara kraftigt koncentrerad för att minska rabatten. Diversifiering är negativt för värdet om det inte är så att investmentbolaget är ägarmässigt kontrollerat av en begränsad grupp av individer. Diversifieringens inverkan på rabattens storlek är med andra ord beroende av ägarstrukturen." Det säger Tomas Hjelström. "Följaktligen är det de långsiktiga och strategiska inriktningarna och ägarstrukturerna i investmentbolagen som har störst inverkan på rabatterna", säger Tomas Hjelström. Huruvida rabatten i Investor, Industrivärden och Kinnevik ska öka eller minska får framtiden utvisa. *fotnot: Tomas Hjelströms avhandling ”The Closed-End Investment Company Premium Puzzle” kan beställas från Ekonomiska Forskningsinstitutet vid Handelshögskolan i Stockholm via e-post, efi@hhs.se.
Nyheter Substansrabatt för Investor mellan 2003 och 2010.Substansvärde och substansrabatter eller i förekommande fall premier går egentligen att beräkna för alla bolag. Men det är framförallt för investmentbolag och till viss del fastighetsbolag det är ett vedertaget begrepp. Anledningen till att begreppen är så populära för just investmentbolag är att investmentbolagens tillgångar tills största delen och av sakens natur är marknadsnoterade (investmentbolag skall enligt lagen i huvudsak äga marknadsnoterade tillgångar) och är därför mycket enkla att värdera. Men investmentbolagen består inte enbart av marknadsnoterade tillgångar. Investor har i princip fyra olika affärsområden (även om de noterade innehav är klart störst); Kärninvesteringar, Operativa investeringar, Private Equity-investeringar och Finansiella investeringar För andra bolag är substansvärdet betydligt svårare att bestämma, och osäkerheten i den värderingsanalysen gör helt enkelt nyckeltalen svårare att använda och därmed mindre tillförlitliga och värda. Investmentbolagsrabatter är ett känt faktum och ett aber för investmentbolagens ägare och ledning. Varför rabatten existerar och varför den varierar kraftigt över tiden finns det många olika förklaringar till. De vanligaste förklaringarna är att investmentbolagen har en extra kostnad för driften som inte finns i vanliga rörelsedrivande bolag. Det antas dessutom vara behäftat med kostnader att avveckla ett investmentbolag. Vidare så brukar man prata om att investmentbolagen suboptimerar sitt kapital när det har andra bevekelsegrunder som makt och inte högsta möjliga avkastning. Målsättningen för investmentbolagen är att försöka tvätta bort rabatterna och det underbetyg som aktiemarknaden ger till bolagen, ägarna och dess ledning. Rabatterna till trots så kan det kan det finnas många och goda anledningar till att handla med investmentbolag. Huvudtipset är att hålla koll på hur stor substansrabatten är i förhållande till dess historiska nivåer. För den som vill handla investmentbolagsaktier finns fem tips som Veckans Affärer sammanfattar nedan. 1. Håll koll på substansrabattens storlek. Det gör du enklast genom att följa investmentbolagets under liggande innehav på börsen. Investmentbolaget redovisar också löpande sin substansrabatt . Rabatten varierar över tiden men rör sig hyggligt trögt och försvinner sällan helt. En strategi kan vara att köpa aktien när rabatten är hög och sälja aktien när rabatten är låg. (se diagram för Investors substansrabatt sedan 2003) 2. En annan anledning att köpa investmentbolag kan vara att du gillar tillgångarna som investmentbolaget äger. Genom att köpa aktien i investmentbolaget så får du helt enkelt köpa underliggande tillgångarna med rabatt. Därmed inte sagt att det går att sälja till en lägre rabatt men du uppnår en form av hävstång eftersom du får fler aktier per investerad krona. 3. Även om aktierna köps med rabatten så är aktieutdelningen intakt. Investmentbolaget erhåller alla utdelningar från underliggande tillgångar och skeppar förhoppnings sedan dessa vidare till sina aktieägare genom utdelningar, extra utdelningar och återköp. Om substansrabatten uppgår till 25 procent innebär det att du höjer din direktavkastning med motsvarande nivå. 4. Investmentbolag kan ses som hyggligt billig fondförvaltning i en småkrånglig förpackning. Om man betraktar Investor som en aktiefond så är förvaltningsavgiften faktiskt riktigt låg. Den uppgår endast till cirka 0,4 procent för fjolåret vilket kan jämföras med en förvaltningsavgift på cirka 1,5 procent för en aktivt förvaltad och typisk svensk aktiefond. 5. Det femte argumentet att köpa investmentbolag kan vara om du tror att investmentbolaget står inför stora förändringar i förvaltningsinriktning eller om det finns anledning att tro att tillgångarna ska skiftas ut till aktieägarna. Investmentbolag kan vara en bra investering men de fyller också en viktig roll för investmentbolagens huvudägare som genom sina investmentbolag kontrollerar stora delar av det börsnoterade svenska näringslivet. Det är inte för inte som substansrabatten ibland kallas för maktrabatt och kanske är den främsta förklaringen till substansrabatten.
Nyheter Investmentbolaget Ratos säljer hela sitt innehav i Camfil med 3 400 anställda till huvudägarna, familjerna Larson och Markman, för 1 325 miljoner kronor. Det ger Ratos en vinst på cirka 610 miljoner kronor.
Nyheter Goldman Sachs chefsekonom Jan Hatzius och Morgan Stanleys Richard Berner står på var sin planhalva när det gäller åsikten om återhämtningen är slut eller bara har tagit en paus.
Nyheter Den kände riskkapitalisten Christer Gardell fick se vinsten i det egna bolaget, Gardell Holding, rasa i fjol. Men den svenska delen av hans Cevian Capital utvecklas stabilt.
Lundin Petroleum Medan kritiken rasar mot Lundin har kursutvecklingen för bolaget under de senaste tio åren brädat börsraketen Apple. Aktieägarna har fått se en ökning av sina investerade pengar som saknar motstycke.
Guld Gruvbolaget Nordic Mines problem med en sinande kassa fick bolaget att annonsera ytterligare en nyemission i veckan. Men detta är inte bolagets enda problem.
Greklandskrisen Om Alexis Tsipras vänsterparti vinner grekiska valet befaras ett börsras. Oavsett valutgången tyder mycket på att vi kommer ha en helt annorlunda euro om fem år.
Storbankerna Kreditvärderingsinstitutet Moody's har sänkt det långfristiga kreditbetyget för Handelsbanken och Nordea med ett steg. För SEB och Swedbank upprepas tidigare betyg.
Kreditsänkningen Handelsbankens chefekonom Jan Häggström tar Moody’s sänkning av kreditbetyget med ro: ”Kreditinstituten bekräftar bara det marknaden vet”, säger han.
Teknisk analys Dollarn och euron noterade eller bröt viktiga nivåer under torsdagen. Det rör rör sig inte i samstämmighet med börserna och det är inte är ett bra tecken för aktiemarknaden, skriver VA Börs Love Samson.
Teliahärvan Nu drar finansmarknadsminister Peter Norman åt tumskruvarna i vårens heta debatt i CSR-frågan. Efter turbulensen kring Telia Sonera kräver han att de statliga bolagen ska intensifiera sitt hållbarhetsarbete.
Flygkrisen Men 222 nyinköpta bränslesnåla plan utmanar Norwegian på allvar den blödande flygjätten SAS. "Vi är helt enkelt mycket mer effektiva", säger vd Björn Kjos i en VA-intervju. 1 kommentarer
Aktieanalys Kursutvecklingen för det miljövänliga och konjunkturokänsliga teknikbolaget har inte lyft. Därför råder det köpläge nu enligt VA Börs.
Aktietips Planen och malmkvaliteten skapar köpläge i en av de största svenska industriinvesteringarna på senare år. Det menar VA Börs Johan Widmark.
Aktieanalys Det lilla gruva är lönsam och i drift sedan länge. Dessutom är bolaget skuldfritt. Det får VA Börs att trycka på köpknappen och rekommendera att hoppa på aktien.
CSR Andelen chefer i globala företag som kan tänka sig att betala mutor för att vinna eller behålla affärer ökar stort. Vissa kan också tänka sig att förvränga resultatredovisningen, skriver vår systertidning Nya Affärer.
Prenumeranter Ett fåtal exemplar av senaste numret av VA har fått ett tryckerifel. Här kan du läsa hur du ska göra.
Ordföranden i skatteutskottet (M): S-förslaget om fördubblad värnskatt innebär marginalskatt kring 62-63 procent i Sverige och ett hot mot jobben.
Ordföranden i försvarsutskottet (S): Ska ett nytt försvarsbeslut kunna fattas under 2014 måste försvarsberedningen börja arbeta nu.
VD för Botrygg AB: Regeringens fokus på ett antal strukturformer för bostadsmarknaden är bra. Men nu måste bostadsbyggandet öka.
Gunnar Axén (M): Socialdemokraternas sysselsättningsmål gynnar inte Sverige, jobben eller den enskilde.
Hållbarhet Testa Veckans Affärers nya magasin om hållbara affärer och investeringar.
B2B Conversations Här är Veckans Affärers, Resumés och Hilanders vitbok kring kreativitet och tillväxt.
Information om inloggning och Mina portföljer hittar du här.
Nya Affärer granskning avslöjar stora skillnader mellan bästa och sämsta hotellkort.
Erik Wetter på Handelshögskolan i Stockholm forskar om förhandling och delar här med sina bästa knep.
Entreprenörer Nu står en ny bolagsgeneration och stampar i exportfarstun. VA listar de 50 kaxigaste bolagen.
Chatt Köpa till sillen och sälja till kräftorna eller Sell in May and stay away? I veckans chatt kan man hitta svaret. 2 kommentarer
Aktieanalys Aktierna kan bli en bra affär, enligt VA Börs. Åtminstone för dem som kommer in på noteringskursen. 1 kommentarer
Supertrender Den mobila explosionen i luren blivit vardagslivets nya nav. Här hittar du fler supertrender inom företagandet.
Export Dags att nominera till VA:s och SEK:s exportpris Årets Erövrare. Förra året vann Bolon – vilka vinner i år?
Fyndaktier eller portföljsänken. Här är senaste köp- och säljtipsen från VA Börs.
Hela listan Susanna Campbell, vd på Ratos, är näringslivets mäktigaste kvinna 2012. Här är 124 andra mäktiga kvinnor. 11 kommentarer
Supertalanger Listan toppades av diplomaten Lisa Emelia Svensson. 20 kommentarer