Vinstmaskiner mitt i krisen

Nervositeten har ökat inför den stundande bokslutssäsongen. Det märks på att volatiliteten (dagliga kursrörelser) har stigit de senaste veckorna efter att ha varit fallande sedan oktober i fjol då de som mest var femfaldigt större än under 2000-talet.

Det är ingen särskilt lovande utveckling för den som tror på ett bättre börsklimat och stigande aktiekurser.

Börsåterhämtningen 2003 före­gicks nämligen av en lugnare börsutveckling innan aktiekurserna slutligen tog fart uppåt sommaren och hösten 2003. Det är inte orimligt att anta att det kommer att ske även denna gång. Först lite lugn och ro och sedan uppgång – och då är det inte bra att aktiemarknaden har blivit mer nervös de senaste veckorna.

Den gångna tremånaders­perioden har prognoserna för börsbolagens resultat skrivits ned. Aktiemarknaden räknar i dag med att vinsterna under fjärde kvartalet faller med i genomsnitt 13 procent efter att har varit i stort sett oförändrade under fjolårets tidigare kvartal. Det framstår som en beskedlig vinstnedgång, sett till hur snabbt konjunkturen har försvagats under hösten och vintern. Lyckas företagen infria aktieanalytikernas dagsaktuella prognoser är det inte orimligt att vi får se ett litet lättnadsrally i just de bolagen.

I USA, där rapportperioden redan är i full gång har de flesta företagen misslyckats med att nå prognoserna. Det kan mycket väl bli likadant när vi kör igång rapportperioden i Sverige. Missade förväntningar har fått en omedelbar negativ kurseffekt, men påfallande ofta har aktiekursen återhämtat nästa hela kursnedgången de efterföljande börsdagarna.

Variationerna i vinstförväntningar mellan bolag och branscher är dock mycket stora. Assa Abloy, Autoliv, Boliden och Electrolux förväntas tappa mer än halva resultatet jämfört med fjärde kvartalet i fjol, medan bolag som H&M, Securitas, Tele2 och Telia­sonera spås öka vinsten.
Det är råvarubolag, företag med stor verksamhet i USA och med kunder i bilindustrin som befaras bli kvartalets verkliga rapportrysare.

Man bör också räkna med att bolag där vinstförväntningarna fortfarande är intakta jämfört med vinsterna från 2007 är extra känsliga för besvikelser, eftersom dessa aktiekurser klarade det historiskt svaga börsåret i fjol relativt bra.

Det betyder i klartext att om H&M inte lyckas redovisa en vinstökning på förväntade 9 procent under det gångna kvartalet är risken för ett kursfall betydande. Med tanke på hur svagt klädförsäljningen utvecklades för ett flertal konkurrenter under december så ser en prognosmiss från H&M klart hotfull ut.

Några nya faktorer är särskilt i fokus denna rapportsäsong.

Framför allt hur kassaflödet har utvecklats det gångna kvartalet eftersom det i många fall avgör om bolagen klarar bankernas krav för att undvika nyemissioner. Bolag som normalt har goda kassaflöden som till exempel inom byggsektorn kan mycket väl ha tvingats finansiera sina leverantörer genom att förlänga kredittiden till de mindre underleverantörerna för att de överhuvudtaget ska ha några likvider kvar.

Dessutom kommer aktiemarknaden noggrant granska utvecklingen för bolagens rörelsemarginaler och framför allt bruttomarginaler för att få koll på vilken motståndskraftde har i en dålig marknad.
Under förra konjunkturen var skillnaderna stora mellan bolagen.

Sandvik, Atlas Copco, SKF och Scania klarade nedgången i början av 2000-talet klart bättre än exempelvis Volvo.

Goda marginaler även i dåliga tider tyder på att företagets produkter är så pass bra eller nödvändiga att de inte har tvingats till prissänkningar för att få produkterna sålda. Vi får snart veta svaret.
Först ut med sina rapporter bland de svenska storbolagen och som kommer redan vecka fem är bland andra SCA, SKF, H&M, Getinge, Astrazeneca och Ericsson.

Vinnare bland alla förlorare

Här är de bolag som står starka i krisen.