Lägg dessutom till starka kassaflöden samt solida finanser i en bransch med begränsat konjunkturberoende och köprekommendationen blir komplett. Den politiska risken avskräcker inte.
Spel via mobilen tillsammans med livebetting utgör antagligen den största tillväxtpotentialen i Unibet. Marknaden för spel via mobilterminal väntas vara dubbelt så stor om tre år i Europa jämfört med idag.
Så här långt har Unibet fortsatt att övertyga i år. I det andra kvartalet ökade spelöverskottet nästan 20 procent för jämförbara enheter mot samma kvartal året innan. Det underliggande rörelseresultatet, rensat för valutaeffekter, ökade drygt 15 procent under samma period. Antalet aktiva kunder ökade med hela 42 procent, delvis på grund av förvärv.
Norden fortsätter att vara det viktigaste fundamentet med drygt 50 procent av de totala intäkterna och säkerligen en ännu större del av vinsten. Under det andra kvartalet växte spelöverskottet här med 18 procent på årsbasis, i linje med utveckling för koncernen. Antalet aktörer är relativt få vilket gynnar marginalerna.
Bolagets kompletta utbud av produkter innebär växande marknadsandelar på bekostnad av såväl statliga som privata konkurrenter.
Unibet lanserade sig lokalt i Danmark i början av året under en dansk licens, vilket betyder en skatteavbränning om 20 procent av spelnettot, men framför allt att marknadsföringen och betalningarna kan göras på samma villkor som det statliga monopolet. Den politiska risken reduceras också betydligt i samma veva.
Förhoppningen är att även Sverige kommer öppna upp för nationella licenser lite längre fram. Det skulle det dock innebära ett avbräck för lönsamheten på kort sikt eftersom licensavgiften på de svenska spelintäkterna är nära noll idag. Bolaget betalar den maltesiska spelskatten om endast 0,5 procent.
Den politiska risken på de västeuropeiska marknaderna ser också ut att minska stadigt i takt med att allt fler länder väljer att öppna upp för en fri men reglerad spelmarknad. Reducerad politisk risk innebär att spelbolagen gradvis ökar sin attraktionskraft som placeringsalternativ på aktiemarknaden. Riskpremien minskar vilket motiverar högre vinstmultiplar i ett längre perspektiv.
Unibetaktien har många starka kvaliteter. För ett bolag med goda tillväxtmöjligheter och begränsad konjunkturkänslighet ter sig vinstmultiplarna därmed modesta. Vi räknar med att vinsten per aktie växer med drygt 20 procent 2013, vilket ger ett p/e-tal om knappt 11.
Aktien är upp drygt 30 procent sedan vår senaste köprekommendation för ett drygt år sedan. Vi ser dock en fortsatt uppsida kring 25 procent på något års sikt.
Läs en längre analys av Unibet i VA 43/2012